在当前经济环境中，政府、企业乃至个人普遍存在负债情况，全社会似乎都处于借钱状态。按照常规逻辑，如此大规模的借贷行为，应当意味着市场上存在大量流通资金。
但实际情况却并非如此，市场并未呈现出资金充裕的热闹景象，工资增长缓慢，物价也未出现大幅上涨。那么，这些钱究竟流向了何处？是被消耗殆尽，还是从一开始就未曾真正存在过？
通常来说，如果市场上货币供应量充足，会出现工资上涨、物价上升的情况，这被称为通货膨胀；而如果货币供应量不足，市场则会趋于冷清，工资下降、物价下跌，即通货紧缩。
2013年，王富贵在杭州滨江区购买了一套100平的小三房，花费150万，单价每平方15000元。2018年，这套房子市值达到500万，王富贵认为房价还会继续上涨，因此没有出售。如今，这套房子的售价为300万。房子本身的地段、户型、楼层等均未发生变化，但短短几年内，价格波动高达两三百万。这中间的350万究竟是什么？其实，这背后都是M2在发生波动。
我们在新闻中经常会看到M0、M1、M2这些概念，它们有着明确的定义。M0是流通中的现金，即个人手中持有的钞票和零钱，可直接用于消费。
M1包括M0以及活期存款，例如银行卡中的活期存款、支付宝余额等，这些资金可随时用于转账和消费。
M2是广义货币供应量，其范围涵盖了M1，还包括定期存款、货币基金等。这些资金虽不能立即用于消费，但可随时变现，构成了经济中的潜在购买力。
关注M2的原因在于，它是判断社会货币供应量是否增加的关键指标。若M2呈现逐年上涨的趋势，说明市场上的货币在增加，这可能是通过印钞或其他方式向市场投放资金导致的。2020年疫情初期，美国为提振经济实施大规模量化宽松政策，导致M2大幅上涨25%。
一般而言，M2增长过快，往往会带来资产价格或物价上涨的风险。王富贵所购房屋价格上涨的那些年，主要就是受M2增长的推动，房地产市场吸收了大量新增货币。同时，城镇化带来的新需求、拆迁以及市场投机等因素，也对房地产价格上涨起到了促进作用。
M2的增长是货币创造的结果，而商业银行在货币创造过程中扮演着重要角色，房地产则是其中的关键触发因素。
我们可以通过一个简化模型来理解。假设某区域有一家商业银行，该区域的中央银行规定法定准备金率为10%。李达康将1000元存入这家银行，银行会按照规定留存100元作为准备金，将剩余的900元贷款给开发商。
银行在进行贷款操作时，会要求借款人提供抵押物，如房产、土地、上市公司股权等。这并非仅仅是因为信用体系不完善，更重要的是，在当前的货币体系下，抵押物是贷款创造的前提条件。也就是说，只有存在抵押，银行才能创造货币。
例如，当一个人用估值300万元的房子向银行申请200万元的抵押贷款时，银行并不会直接支付现金，而是在借款人的账户中新增200万元存款，同时在自身资产负债表中记录这笔200万元的贷款作为资产。这200万元并非来自银行已有的资金，而是基于房产抵押被创造出来的。这体现了现代货币的本质，即货币与债务紧密相连。
现实中，政府以土地抵押、企业以厂房抵押、个人以房产按揭贷款时，银行都会相应地创造货币。但这些新增货币大多流入了房地产市场和土地交易市场，而非工厂生产、技术研发、实业投资等领域。
原因在于，银行在放贷时更看重能够评估和变现的抵押物，而非项目的前景或个人的努力。因此，货币的流向更多地取决于抵押物的性质，这在一定程度上决定了货币在经济中的分布。
过去十几年，房地产市场的繁荣带动了货币供应的快速扩张。房价上涨使得抵押资产价值提升，进而使可贷款额度增加，货币供应量也随之增长，形成了一个循环。
一旦房价停止上涨，情况就会发生变化。如王富贵用于经营贷抵押的房子，最初银行给予200万贷款额度，当房价下跌后，银行重新评估抵押物，将额度调整为150万。这意味着基于该房产创造的货币减少，社会整体货币供应趋于紧缩，新货币创造速度放缓，同时原有货币也在逐渐消失。
货币的消失与还贷行为密切相关。在借款人获得200万贷款时，银行在其账户中新增200万存款。当借款人偿还100万本金（不考虑利息）时，银行的资产端贷款金额减少100万，负债端存款金额也相应减少100万。
这一过程是借款人用劳动收入等实际财富，去偿还之前被创造出来的货币，导致市场上的货币供应量减少。提前还贷则会加速这一货币消失的过程。
这就形成了一种特殊现象：人们用实际劳动创造的财富去偿还基于信用创造的货币，当贷款还清后，实物资产（如房子）得以保留，而相应的货币却消失了。当房地产市场预期发生转变，房价停止上涨甚至下跌时，经济往往会呈现下行趋势。
在此情况下，仅依靠市场自身调节难以扭转局面，这正是凯恩斯主义所关注的问题。其核心观点是，当私人部门减少支出、企业不愿投资、个人缩减消费，导致有效需求不足时，需要政府通过举债支出等方式介入，推动经济复苏。
2008年金融危机时，美国房地产市场崩盘，美联储通过量化宽松政策，购买国债和抵押贷款支持证券，向市场注入流动性，就是典型案例。
未来，依靠房地产和居民贷款推动货币创造的模式已难以为继。数字人民币、绿色科技金融、AI、电动汽车等科技产业都被视为潜在的货币创造新领域，但目前它们在稳定性和可操作性上都无法与房地产相比。
股市也被认为可能在货币创造中发挥作用，股票质押和IPO都能带来货币增量。但股市波动较大，导致质押贷款风险较高，银行对此较为谨慎，其稳定性远不及房地产。
因此，未来货币创造究竟依靠什么，是未来十年需要深入研究和探索的重要课题，这将对经济走向和人们的生活产生深远影响。
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